日前，人民银行发布公告称 ，将在15日以固定数量、利率招标 、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作 ，期限为6个月（183天）。由于该品种同期到期规模同样为6000亿元，本次操作实现等量续作，终结该期限品种连续三个月的净回笼态势 。
不过综合6月两档买断式逆回购操作来看 ，当月整体仍合计净回笼资金5000亿元，这也是这一工具连续第四个月呈现净回笼特征 。
此次操作释放了什么政策信号？又将如何影响市场？
资金利率重回政策利率上方
6月15日 ，央行拟开展6000亿元买断式逆回购操作，为等量续作 ，与同期3个月期品种连续四个月缩量形成鲜明反差。
“本月6个月期买断式逆回购不再缩量 ，主要是受前期央行公开市场各项操作适度调减等带动，近期市场利率回升。”东方金诚首席宏观分析师王青认为 。
此前 ，央行持续通过对买断式逆回购缩量操作 ，引导市场利率向政策利率回归，资金利率低位运行2个多月后 ，于近日重回政策利率上方 。
6月初以来 ，DR001和DR007持续上行，隔夜Shibor创年内新高，资金面从极度充裕走向加速收敛。截至6月12日收盘 ，DR001 、DR007均位于1.4%的央行7天期逆回购利率上方 ，加权平均利率分别为1.4162%、1.4551% 。上海银行间同业拆放利率（Shibor）集体上涨，其中隔夜Shibor报1.3980% ，上涨0.10个基点；7天Shibor报1.4530% ，上涨1.20个基点 。
王青认为，这意味着前期市场流动性偏松局面已有所扭转 ，本月6个月期买断式逆回购再度缩量的必要性下降。
此外 ，6个月期买断式逆回购等量续作安排还具备配套意义 。王青提出，受发行量上升、到期量下降影响 ，6月第二周政府债券净融资规模大幅上升 。本月6个月期买断式逆回购等量续作 ，也有利于支持后续政府债券顺利发行。
针对市场是否迎来货币政策转向的疑问，招联首席经济学家董希淼明确予以否定 。在他看来 ，央行15日等量续作6个月期逆回购 ，是“削峰填谷 ”的灵活调剂：一方面，买断式逆回购持续缩量基本完成约束资金空转 、稳定长端利率的政策目标；另一方面，6个月期等量续作 ，为跨季流动性提供支撑 ，避免因中长期资金持续回笼导致市场超调 。该操作搭配7天期逆回购的短期投放，形成“缩长放短 ”的结构调整 ，既维持短端利率平稳 ，又引导中长期流动性保持充裕。
近几个月，央行持续对买断式逆回购实施缩量操作 ，持续回笼中长期流动性 。天风证券（维权）固收首席分析师谭逸鸣分析 ，在前期资金收敛 、大行融出回落、存单提价现象同时出现，以及本周将迎税期走款 ，叠加临近季末的背景下 ，6个月期买断式逆回购等额续作显得相对“中性” 。其中蕴含了央行呵护态度，只是操作上偏平稳。
谭逸鸣认为 ，央行或无意让资金面持续收紧 ，后续若流动性压力再现，央行或仍有加码空间。央行或也无意让资金继续低位运行，若大幅偏离 ，可能还是会通过缩量操作等形式引导其回归 、防范资金空转 ，同时不排除能够阶段性容忍资金小幅收敛的状态 。
王青认为，往后看 ，在主要市场利率稳定运行在政策利率附近之后 ，买断式逆回购有望恢复净投放 。
资金最紧阶段或已过去
专家普遍认为，近期资金持续收敛 ，资金利率上行 、银行融出意愿下降、存单发行提价 ，资金超季节性波动的背后，可能包含着央行主动引导与流动性客观消耗的共振。
对于本轮流动性收紧的成因 ，中信证券首席经济学家明明梳理指出 ，6月初央行OMO一度停做，且3个月期买断式逆回购采取3000亿元净回笼 ，其引导隔夜利率向政策利率回归的政策态度较为明确 。不过伴随DR001回升至1.4%以上 ，且月均中枢抬升至1.35%以上，央行货币操作有所放宽，在临近税期的时点加大OMO净投放 ，且6M买断式逆回购没有进一步回笼资金 。这一变化意味着央行后续货币操作或以平稳为主。
董希淼认为 ，对市场而言，近期央行公开市场操作体现出“收得从容 、放得精准”的调控节奏 。展望未来 ，货币政策适度宽松基调未变 、支持性立场不变 ，流动性管理从此前的异常宽松回归较为充裕的区间，资金利率中枢预计围绕政策利率平稳运行 。
“资金最紧阶段或已过去。 ”谭逸鸣分析 ，从短期看 ，6月中下旬税期走款、政府债发行 、季末信贷冲量等扰动增多，资金面大幅转松的概率有限 ，后续央行如何进行对冲仍构成资金是否平稳运行的关键 。
往后看 ，谭逸鸣认为，若央行加大对冲力度 、大行融出意愿边际修复、存单发行利率也逐步企稳 ，资金面压力或有望缓释 ，可能逐渐转向中性状态；反之，若大行融出仍维持低位 、存单继续提价发行，资金面可能维持偏紧格局至季末 ，但预计央行将维持呵护姿态 ，进一步收敛的概率或也有限，真正的改善窗口可能要到跨季之后 。
